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园林板块: 该出手的时候就出手

        园林板块是大家2013年首推板块,本篇报告回顾了2013年初以来市场表现及驱动因素。大家认为经过前5月上涨,近3月调整之后,园林板块机会再次到来,强烈建议买入园林版块,首选棕榈和铁汉,其次普邦和东方。
        2013年前5月上涨,近3月调整。
            (1)前5月:受政策(美丽中国与新型城镇化)、事件(雾霾与环境污染)、宏观(地产销售和拿地大增,外汇占款)和基本面(行业处于黄金年代,企业盈利预期高)驱动;
            (2)近3月:担忧政府投资资金来源和导向、政府换届导致订单落地慢、中报低于预期。
        园林板块再次买入时机到来。
                (1)2013年园林板块PE在20-30倍间波动,现位于估值下限区域,抑制因素已反映;
                (2)基本面积极变化正在或即将发生:政府投资导向(园林属民生和高投入产出比方向)、企业订单(政府换届的影响消除)和盈利(前低后高,部分企业下半年业绩增速将超50%),住宅投资高景气(前7月商品住宅新开工与投资增速30%);
                (3)中长期向好:行业处于黄金年代,集中度低且趋势明确,盈利预期高(铁汉、棕榈、普邦股权激励4年盈利CAGR44%、41%和32%);
                (4)四季度估值切换。
        铁汉生态。
                (1)订单:2013年至今订单(含中标)17.2亿,比2012年全年增长133%;
                (2)盈利:南方雨水前多后少,盈利前低后高,全年40%增长不变;
                (3)特点:生态修复受益能力强,商业模式上“小而美”,股权激励要求4年盈利复合增长率44%;
                (4)PE在25-35倍之间波动,目前位于下限区域,利空已基本体现。
        棕榈园林。
                (1)“平台驱动,周期共振”的判断已逐步验证:商品住宅前7月新开工和投资增长30%,政府换届影响将消除,棕榈地产施工订单增30%,设计增100%,市政增15倍以上;
                (2)拐点已显:订单、收入和期间费用率拐点已显,下半年见毛利率拐点。
                (3)订单饱满,趋势明确,PE20倍。
        普邦园林。大家认为普邦处于地产平台建设期与市政摸索期,2013年是企业战略实施和盈利调整年,与2012年棕榈园林较为类似。但较高的行业景气度以及稳健的经营管理团队,为企业改革和扩张奠定了良好的内外部基础。(文摘自 中国住房和城乡建设部)

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